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宏观专题报告:供给侧引领中国经济转型

※发布时间:2015-12-27 17:39:28   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  一、着力于国内供给侧

  当前我国供给侧存在六方面问题:一是企业生产经营成本提高过快,部分成本不仅高于其他中等收入国家,甚至高于高收入国家,进而导致产能过剩、产品滞销和成本进一步提高,企业两头受挤压。二是中国供给体系总体上具有外向型特征,但目前外需减少、部分产能过剩,可能无法转为内需。三是以低收入群体为主的供给体系没有及时调整为中等收入群体的消费结构。四是供给体系满足多样化、个性化的消费能力相对较差,无法满足消费需求。五是部分产业产能已经达到物理峰值,即无论价格怎么下调,产品也很难卖出;无论怎么扩大投资,需求也很难消化,达到资源约束的承载能力峰值。六是供给体系总体体现为中低端产品过剩、高端产品供给不足,传统产业产能过剩,同时结构性有效供给不足的局面。

  在依赖需求侧刺激经济增长的模式不可持续之际,应该着手对供给侧生产要素的供给和有效利用进行调整,注重数量和质量两项指标,提升我国制造业创新升级和产品升级,满足广大消费者不断增长的高质量需求,从根本上刺激内需,引导中国经济转型升级和持续增长。

  2015年第三季度国内经济增长6.9%,前三季度固定资产投资(不含农户)同比名义增长10.3%,前三季度消费同比增长10.5%,比上半年加快0.1个百分点,而投资、出口增速维持趋势下滑,继续拖累经济,第三产业对P累计同比贡献率达到58.9%,比第二产业高22.2个百分点。

  从需求侧来看,2015年前11个月,社会消费品零售总额27.2万亿元,同比增长10.6%,预计2016年国内实际消费增速小幅回升是主基调。全国固定资产投资49.71万亿元,全国房地产开发投资8.77万亿元,房地产企业房屋施工面积72.4亿平方米,增速均出现回落;商品房待售面积11月末为6.96亿平方米,比10月末增加0.1亿万平方米;国内规模以上工业增加值同比增长6.1%,仍保持弱势。今年前11个月,我国进出口总值22.08万亿元人民币,同比下降7.8%,贸易顺差3.34万亿元,扩大63%,预计2016年我国外贸形势仍不乐观,年进出口贸易负增长态势难以扭转。

  中央经济工作会议也将供给侧定为2016年经济工作的重要任务,加强扶持创新型实体经济的“供给侧”,加速坏企业的出清,降低好企业的成本,实现到2017年年末经营性亏损企业亏损额显著下降。在“十三五”规划中提出了“创新、协调、绿色、、共享”五大。我们认为,2016年是全面贯彻落实党的十八届五中全会和“十三五”规划的关键之年,也是我国经济仍处在产业结构调整、资源配置优化和过剩产能削减的关键之年。预计2016年P增长在6.6%-6.8%,上半年的增长惯性放缓,下半年经济将有所提速,全年维持在6.7%附近。

  二、主要经济体增长情况各异

  2015年12月17日美联储决定升息25个基点,主要是基于今年美国经济仍保持了较好的复苏势头。美国2015年第三季度经济增速为2.1%,高于初值的1.5%,而第二季度增长高达3.9%。2015年美国国内消费保持良好势头仍是经济复苏的主要引擎,企业开支与固定资产投资上升也是推动经济增长的主要动力。预计2015年美国全年经济预测增长率为2.2%。在能源和大原料价格持续下滑以及美国进入渐进式升息阶段情况下,2016年美国经济将保持稳步增长,预计全年增长率在2.5%左右。

  在摆脱债务危机的阴霾后,欧洲失业率大幅下降,个人消费支出增长,QE推出令欧元区经济在2015年弱势增长,全年大约在0.3%的水平。英国经济领先欧元区国家快速增长。欧元区内部经济增长分化严重,核心国德法意西增长好于东欧、南欧和北欧的国。由于对主要新兴经济体的出口疲弱,欧元区第三季度经济增长放缓,第三季度经济增长0.3%,低于预期和第二季度0.4%的增长率。意大利、荷兰、葡萄牙和的表现均弱于预期,已经连续两个季度出现放缓迹象。经济增长放缓凸显出欧元区经济复苏乏力状况。

  同时,受到叙利亚上百万难民潮渗入欧元区的影响,加之法国巴黎影响了旅游消费旺季的外国游客消费,这将导致欧元区经济在2015年第四季度和2016年第一季度经济增速放缓。我们判断,2016年欧元区经济将呈现先抑后扬局面,全年经济增速维持在0.5%的水平。

  2015年二、三季度日本经济萎缩,主要受到国内企业和家庭支出持续减少,商业投资疲软、库存下降等因素的影响。日本第三季度经济萎缩0.2%,第二季度经济萎缩0.7%,在最近的11个季度中有五个季度出现萎缩。目前,日本采用大规模QE刺激经济增长效果不佳,日本经济的外向型特征决定了出口是其经济增长的关键,因此日本需要将对内政策调整结合对外政策优化,加强与中韩两国的全面合作来推动出口贸易回升。预计2016年日本经济将处在零增长的边缘。

  三、新兴市场经济下行为主

  2015年俄罗斯三季度经济萎缩4.1%,油价下跌加上制裁给俄经济造成重创。自今年一季度起,俄罗斯经济便陷入衰退,二季度经济萎缩4.6%,创2009年以来最大降幅,三季度继续萎缩,俄罗斯经济出现了连续三个季度萎缩的局面。

  巴西三季度经济萎缩4.5%,表明巴西进入了上世纪30年代以来最严重的经济衰退。巴西央行称,2015年和2016年巴西经济将陷入衰退,分别萎缩2.06%和0.24%。随着巴西货币雷亚尔对美元汇率贬值超过40%,经济状况不佳导致巴西大幅缩减公共开支,将有可能使2016年的里约奥运会无法提振巴西经济。

  2015年三季度南非经济增长0.7%,受大商品需求减少和干旱的影响,当季南非农业和矿业行业的P贡献减少10.4%,煤炭、铂金产量减少,以及钻石需求量减少影响了矿业表现。

  受国内需求增加和制造业活跃刺激,印度2015年三季度经济增速为7.4%,超过二季度的7%。但印度部分地区连续两年干旱,导致农村收入大幅下滑,了农业机械和消费品的需求。预计2015年和2016年,印度将成为新兴经济体中经济发展最为稳定的国家,经济增速将保持在7%左右。

  四、弱经济强美元令商品“熊在途中”

  经济合作与发展组织(OECD)将2015年全球P增幅预估值从3.0%下调至2.9%,2016年增幅预估从3.6%下调至3.3%。经济放缓大多集中在中国等新兴经济体,全球贸易仅维持2%的增长水平,显示全球大商品贸易处在低迷期。

  从CRB指数长期走势看,2014至2015年,全球经济增长呈现不平衡局面,美国强劲复苏、欧洲日本经济反复、新兴经济体增长放缓,美元指数持续上涨、CRB指数步入长期下行阶段。CRB商品期货指数于2015年12月17日跌至170.06点,创40年来新低。当前国际大商品市场供大于求局面将维持,原油、贵金属、铁矿石等重要品种价格大幅下挫,预计2016年大商品市场依然维持熊市格局,CRB商品期货指数将进一步下行。美元指数伴随着美国经济强劲复苏,在2015年3月和11月分别上破100关口,创下2003年来的新高。

  根据对全球主要经济体2016年经济形势的判断,我们认为,2016年全球经济弱增长将继续大商品尤其是工业品的需求,大商品价格在2016年将继续探底。

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