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价值分析之宏观经济学(21)——货币政策的传导机制

※发布时间:2017-9-28 23:34:34   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  上文我们提到了货币政策,包括公开市场操作、贴现以及存款准备金,它们都会对货币的供给产生影响,通常是通过调整货币目标来达到最终的经济目的的。但是这个过程又是如何发生的呢?不管别人是否好奇,反正我是很好奇的,所以今天将要介绍的就是这个过程——

  这个应该是比较容易被想到的,也是最直接的效果。因为货币供给的增加或者减少将会直接影响利率,这个过程也很容易通过IS-LM模型来解释。

  比方说,实际货币供给MS/P增加,短期来看,会引起利率的降低,从而LM曲线向下移动,在相同产出水平下,利率降低,而利率的降低会刺激投资,投资反过来又会增加产出,产出的增加对货币需求会增加,货币需求的增加会提高利率。总的来说,利率降低,产出增加。

  从长期来看,因为产出的增加,收入增加,消费需求也同步增加,物价上升。同时,价格的上升也会导致实际货币供给的降低和利率的进一步上涨。此过程可以从如图所示的AS-AD曲线中得到验证。

  在变化之前,产出位于自然产出Yn。当货币量增加,使得总需求从AD移动至AD1,短期均衡向右移动,产出、价格以及利率都降低。但是一段时间后,当产出大于自然产出的时候,工资和价格就会上涨,AS曲线上移,直到再次达到均衡。

  从这个过程中,应该不难发现,有两个重要的节点,一个是利率与货币需求的关系,如果利率的降低并不能或者很少提高货币需求,那么这种提高很难对经济产生的效果就会差得多;其次是投资与产出的关系,如果投资并不能使产出得到有效增加,那么其效果也是不确定的。

  货币政策对实体市场产生影响的另外一种方式是信贷,一般而言,如果央行以更低的利率提供信贷给商业银行,那么货币需求将会增加,整个货币市场的总供给会增加。贴现率就属于这一种方式。

  另外一种比较简介的信贷方式是公开市场操作,如果中央银行买入证券,那么一来会增加债券的价格,下调资本市场的利率,另外一方面,使得银行体系的储备增加,那么实际货币供给将会增加。

  考虑货币紧缩的状况,在给定产出水平的情况下,货币存量的减少会使得利率上升,高利率增加了对国内货币的需求,资本流入,国际市场上本币减少,那么汇率下降,货币升值。出口商品价格升高,进口商品价格下降。根据马歇尔-勒纳条件,汇率的下降导致净出口的恶化,那么国内资本净外流加速。由于低成本的进口,那么国内商品和服务的价格比较稳定,同时贸易平赤字对产出有收缩作用,这就达到了其政策效果。

  从长期来看,净出口的持续恶化,会导致国际市场上本币供给的增加,那么汇率会下降,汇率的下降又反过来使得净出口得到好转,再次达到平衡状态。

  本文主要借用之前介绍的理论和知识简单介绍了货币政策的传导机制。下文将继续简单介绍央行在选择货币政策时候的一些考量。

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