原标题：【中信建投 宏观】“需求弱生产旺、PPI升CPI降”趋势延续——2018年6月份宏观经济月报
预计工业增加值增速维持高位。PMI、发电耗煤量、钢铁高炉率等领先或高频指标继续好转。但4月生产超预期可能受到一些短期因素的支撑，预计5月支撑力度将减弱。综合考虑，预计工业增加值增速稳中略降。
预计需求整体偏弱。消费方面，汽车销量增速下滑明显。投资方面，预计土地购置费的支撑力度将有所减弱，商品房销售放缓、融资收紧等影响依然存在。进出口方面，PMI指数显示外部需求环比有所走弱，叠加基数抬升等因素，预计出口增速放缓；进口方面，5月基数同样抬升，同时汽车进口关税下调预期可能会导致部分进口行为延后，预计进口增速有一定回落。
预计PPI同比继续反弹，CPI同比稳中略降。PPI方面，高频数据测算，5月PPI环比0.2%左右，叠加基数走低，同比增速预计回升至3.4%左右。CPI方面，高频数据显示，鲜菜、猪肉价格同比增速基本平稳，但牛肉、羊肉、水产品、鲜果等可能拖累食品价格同比增速回落，另外油价回升对非食品项价格有所支撑，综合考虑，预计CPI同比小幅回落至1.7%附近。
4月经济数据呈现“需求弱、生产旺”格局，工业增加值增速7%，明显超过市场预期。预计生产旺的格局将在5月延续。高频数据方面，5月发电耗煤量增速18%左右，较4月明显回升；钢铁高炉率继续改善，同比增速跌幅收窄近3.4个百分点。另外，预计5月PPI同比增速将较4月回升，尽管工业增加值为实际增速，但在单缩法统计标准下，PPI的回升也会对工业增加值增速有部分支撑（详见前期报告《对需求与生产数据的一个解释——兼论“单缩法”对工业增加值核算的影响》）。另一方面，4月工业增加值增速超预期回升可能有一些短期干扰因素，如采暖季限产结束后的生产，跟贸易战升温、环保趋严、率调整等背景下企业生产行为提前，预计5月这些因素作用将减弱。整体考虑，预计5月工业增加值增速仍将维持较高水平，但较4月略降。
预计社零增速继续回落。汽车方面，乘联会数据显示5月前三周零售量大幅回落，可能跟7月1日起汽车进口关税下调预期下的当前消费观望有关。房地产销售方面，5月30大城市销售日均销售跌幅继续缩窄至17%左右。另外，预计5月CPI同比较小幅回落。综合考虑，预计社零增速继续回落。
预计投资增速略降。1-4月土地购置费增速加快，对房地产投资与固定资产投资均有一定支撑。2010年国土资发〔2010〕34号文件，土地交易“合同签订后1个月内必须缴纳出让价款50%首付款，余款按合同约定及时缴纳，最迟付款时间不超过一年”，在2011年之后，土地购置费增速滞后于土地购置面积增速，滞后期6个月左右。但今年以来，土地购置费增速明显偏高，可能跟购置费缴纳提前有关。目前土地购置面积增速回落至零增长附近，而土地购置费增速在4月掉头向下，预计土地购置费对投资的支撑作用将明显减弱。再加上商品房回落销售对投资的传导滞后以及近期地产调控升级，预计房地产投资实际增速仍将延续回落态势。另外，融资收紧仍会对投资有所制约，但企业利润增速好转或对制造业投资有一定支撑。综合考虑，预计5月固定资产投资增速略降。
预计进出口增速双双回落。外需方面，美国5月Markit制造业PMI指数延续上月回升势头但涨幅仅有0.1，欧盟PMI指数连续5个月回落，日本PMI指数在4月反弹后5月重新转跌，显示外部需求环比有所走弱；从基数角度看，上年5月出口环比增速高于历史水平，4月的低基数效应不再。另外，前期汇率升值以及美国钢铝进口关税提高的滞后不利影响仍然存在。综合考虑相关因素，预计5月出口同比增速将回落至7%左右。进口方面支撑与拖累因素并存，有利因素是油价上涨推动大商品价格涨幅回升，同时4月以来国内生产较为强劲；但不利因素在于，一是5月基数较高，二是汽车进口关税下调预期可能会导致部分进口行为延后，总体考虑，预计进口增速有所回落。
预计PPI同比增速反弹至3.9%左右。5月PMI原材料购进价格指数、生产资料价格指数、大商品价格指数、CRB现货指数均环比回升。根据高频数据测算，5月PPI环比0.2%左右，与前述生产资料价格等指标一致。叠加考虑基数的走低，同比增速将会回升至3.9%左右。分行业看，预计石油产业以及钢铁对PPI同比的拉动率显著上升。
预计CPI同比小幅回落至1.7%左右。猪肉价格近期反弹，但月度均值环比仍然下跌，只是跌幅收窄，但考虑去年基数下降，猪肉价格同比跌幅扩大趋势暂缓。鲜菜价格方面，商务部统计18种蔬菜涨跌互现，有8种价格同比增速较上月涨幅扩大或跌幅缩窄；鲜菜批发价格指数预测结果显示，鲜菜价格均值同比上涨8%左右，与上月基本持平。其他食品分项方面，蛋类价格同比增速回升，但牛肉、羊肉、水产品、鲜果等分项价格回落较为明显，预计食品价格同比增速回落近0.9个百分点。非食品项目中，油价上调，同比增速扩大4-5个百分点。综合考虑，预计5月CPI同比增速小幅回落至1.7%左右。
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