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【宏观经济】短期因素推升出口增速二季度外贸环境不容乐观----2020年4月进出

※发布时间:2020-5-12 21:17:13   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  按美元计价,2020年前4个月,我国进出口总值1.3万亿美元,下降7.5%。其中,出口6782.8亿美元,下降9%;进口6200.5亿美元,下降5.9%。以美元计价,2020年4月当月出口同比增长3.5%(3月为下降6.6%),市场预期-11.0%;进口同比下降14.2%(3月为下降0.9%),市场平均预期下降10.0%;贸易顺差453.4亿美元,市场预期86.8亿美元,3月贸易顺差录得199亿美元。

  出口超预期增长,并不预示外需转好;进口增速好于预期,内需上涨不是主要推手;贸易顺差难以继续保持上升趋势。出口数据超预期的好,但并不代表外需转好,去年基数低叠加防疫产品出口增加时主要推动因素,尚不能对我国外贸出口抱有乐观的态度;进口数据下降幅度超出市场预期,一方面是由于国际大商品价格超预期走低,另一方面反映了内需不足,同时海外国家停工停产导致的供应链断裂也是进口增速下降的一个推动因素。贸易顺差上升,但后期预计出口继续面临压力,而内需或已经触底支撑进口增速,贸易顺差难以继续上升,甚至可能录得贸易逆差。

  4月出口数据超出市场预期值,与4月PMI新出口订单大幅下滑(4月PMI新出口订单指数录得33.5%,3月值为46.4%)、欧美等主要出口国家经济收缩数据表现矛盾。我们分析认为主要有三方面的原因:一是去年低基数;二是高新技术和机电以及防疫物资出口大幅增加;三是前期订单积压。

  基数低。2019年4月出口金额是全年除春节期间外最低值,出口增速从3月的13.99%下降至4月的-2.71%。从历史数据计算,往年4月出口金额占1-4月比重在27%-28%之间,但2019年4月比重仅26%。基数较低,导致今年4月同比增速相对较高。2019年4月出口环比下降0.6%,过去5年平均值为14.46%,若按照历年平均值对2019年4月出口金额进行调整后,2020年4月出口同比增速为0.62%。

  高新技术产品和机电产品出口增速上涨也是4月出口增速超预期正增长的推动因素之一。2020年4月高新技术产品和机电分别增长10.9%和5.5%,3月分别下降7.5%和9.0%,环比上涨18.4%和14.4%,分别拉动出口增速3.1和2.1百分点,是出口超预期的主要推动因素。因其主要出口国家为欧、美、日等发达地区,但欧、美、日2020年4月经济增速出现明显的下降,因此推测机电和高新技术产品出口增速上涨主要是由于前期订单的交付以及生产受限产生的部分需求转移。

  防疫物资出口大幅增加。4月是欧美等发达国家疫情高峰时期,海外疫情扩散增加了全球防疫物资需求,而海外国家相继宣布实施措施,停工停产导致国内防疫物资供给的下降,而作为最先复工复产的中国成为防疫物资的主要供给方:据海关统计,3月1日至4月30日,全国共验放出口主要防疫物资价值712亿元,4月份以来,我国出口防疫物资呈明显增长态势,日均出口额从上旬的约10亿元,增至近期日均30亿元以上,一个月内持续增长逾3倍。从海关总署公布的部分出口商品数据来看,绝大多数商品出口增速都是下降的,但纺织纱线、织物及制品(包含口罩)和医疗仪器及器械增速逆势大幅提升,分别增长49.36%(去年同期为下降6.74%)和50.29%(去年同期为增长7.18%),防疫物资出口的大幅上涨抵消了其他商品出口的下降,支撑出口增速上升。从绝对量来看,4月纺织纱线、织物及制品出口金额达到146.21亿美元,创历史最高值,占全部出口金额的7.3%,拉动出口增速2.51个百分点(去年同期值为-0.64个百分点);医疗仪器及器械出口金额为15.09亿美元,占全部出口金额的0.75%,创历史最高值,拉动出口增速0.26个百分点(去年同期值为-0.06个百分点);两者共计拉动出口增速2.77个百分点。与居民需求关联较大的其他劳动密集型产品,增速仅升至0.3%,或反映海外零售需求不足。

  但长期看,防疫物资出口高增速难以持续维持,4月下旬欧美等国家相继宣布复工,5月欧美日等国家将迎来大规模复工,国内生产力的恢复将会减少对我国防疫物资的需求,同时会减少我国在全球防疫物资供应的份额。

  前期积压订单支撑出口增速好转。商务部消息,4月大部分外贸企业进入复工复产,前期积压的订单加速生产支撑出口增速的好转。4月制造业PMI生产指数录得53.7%,高于除2017年以外过去6年同期值,显示生产快速恢复,但4月新出口订单指数及新订单指数分别录得33.5%和50.2%,显示需求端不及生产端,前期订单的积压是生产加速的一方面原因;从加工贸易进出口增速看,二者增速一般具有一致性,但从3、4月的数据看,二者出现,3月来料加工贸易进口增速上涨而出口增速下滑,4月来料加工贸易进口增速下滑而出口增速上涨(4月加工贸易进口同比增速-8.3%,出口同比增速5.4%),显示了外部生产能力下降的情况下前期订单加速生产出口。

  从主要出口国家看,对欧美日等国家出口增速好转,对新兴国家出口增速出现下降,对东盟国家出口依然维持高速增长。4月对美、欧、日出口增速分别为2.2%、-4.5%、33.0%,前值分别为-20.8%、-24.3%、-24.2%,与欧美国家疫情爆发防疫物资需求大幅上升有关,同时4月欧美等国家停工停产使得国内供给急剧下降,而需求下降的滞后性使得进口需求增加,支撑我国对这些地区出口增速,另一方面4月高新技术产品和机电出口高增(主要出口区域是欧美日等国家)是推动对欧美日出口增速上涨的因素;由于4月印度巴西南非等新型经济体疫情开始加速蔓延,我国对其出口增速分别下滑37.2、14和13.3个百分点;对东盟出口增长虽有所放缓,但仍实现了4.2%的正增长,支撑出口增速的上涨。

  4月进口同比下降幅度超出市场预期,同样有三方面的原因:一是大商品价格超预期下降,导致进口金额增速下降超预期;二是内需不足,库存上升挤压进口需求;三是高基数导致。

  价格下跌拖累进口增速,上游“量升价跌”,下游“量价齐跌”,产需分化明显。4月主要进口商品中,上游大资源品进口价格明显下跌,除了原油进口量同比减少外,铁矿石、铜材等进口数量均实现两位数增长,反映了在基建、建筑行业逐渐恢复的进程中,需求逐渐恢复;但下游需求端出现量价齐跌的情况,汽车及其零部件进口同比下滑63.8%,降幅较上个月扩大50.3个百分点,汽车产业链较长,增速大幅下降体现出需求的走弱和疫情对供应链的冲击。

  需求不足叠加库存大量积累挤压进口需求。3月和4月PMI新订单指数分别录得52.0%、50.2%,显示了需求端修复慢于生产端,汽车等消费品的销售增速下降印证了需求不足这一事实;同时工业企业的库存上升,自2019年12月开始工业企业库存开始上升,但是2020年2月和3月工业企业库存成直线上升趋势,显示了在疫情期间需求不足导致企业积累了大量的库存。市场需求低迷叠加企业被动补库存,共同拖累进口增速的下降。

  去年进口基数低是进口增速下降的另一原因。2019年4月进口同比4.5%,从绝对值看去年4月进口金额处于全年中较高水平,高基数也在一定程度上对本月进口增速形成拖累。同时3月下旬欧美国家相继宣布停工停产,使得供应链出现短缺甚至是断裂,直接影响作为全球供应链中下游的我国进口。

  受疫情影响,海外需求收缩,二季度出口增速继续承压。国际货币基金组织(IMF)公预测2020年全球经济增长将会下降到-3%。其中,发达经济体下降幅度将达到6.1%,美国下降5.9%、欧盟下降7.1%;新兴市场和发展中经济体增长率下降1%。从目前来看,海外经济增速下滑已经开始,4月美国ISM制造业PMI下滑至41.5%,创2009年4月以来最低,欧元区PMI跌至33.6%,基本持平金融危机低点。海外经济的下降导致需求下降,虽然5月或将迎来海外大规模的复工复产,但需求恢复尚需要一段时间,短期内我国出口将继续承压。同时东盟经济体疫情也开始扩散,对我国的进口需求下降,前期对我国出口增速的正向拉动作用可能转负。需求不足将直接导致出口增速的下降。同时4月欧美国家陆续宣布复工复产,产品生产的恢复将冲击我国产品的需求,进而使我国出口增速承压。进口方面,随着我国基建的发力,以及消费政策的刺激,内部需求或将触底回升,但由于我国企业外贸转内销承担部分国内需求,进口增速难以达到往年水平。

  后续需要中美贸易不确定性的进一步加深。5月8日上午,中央局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话,表示将努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件,推动取得积极成效。贸易协定后第一次正式电话会议的举行,有助于缓解中美贸易的不确定性,但在特殊阶段,不能忽视中美贸易不确定性进金字旁的女孩名字一步加深的可能性。根据美中第一阶段贸易协议的文本,中国同意从2020年1月1日至2021年12月31日两年内,在2017年的基础上再购买2000亿美元的美国商品和服务。2020年前4个月自美国进口金额累计为366.92亿美元,同比下降5.39%,为完成中美贸易协定约定,预计后期我国将增加对美进口,成为进口增速的一大支撑点。但在内需恢复尚需时间、出口企业外贸转内销分担部分市场需求的情况下,扩大自美国的进口可能会挤压部分自其他国家的进口,同时造成我国的进口压力。4月中美贸易顺差进一步扩大,以及后续由于自美进口完成程度可能不及美国预期,可能会进一步加深中美贸易的不确定性。中美贸易不确定性进一步加深的可能,会加大我国的出口压力。

  此外,疫情或将推动“去全球化”的进程,也会对我国出口造成压力。疫情的冲击加大了经济增长的压力,美、日等一些国家为了扩大国内就业,缓解产业空心化,全球价值链中的“链主”地位,提出将产业链回流国内。产业链的回流,会减少回流国家对我国出口产品的需求,另一方面也会分流海外市场的需求份额,减少我国出口产品的竞争力。

  出口的压力给外贸企业带来压力,海外需求不足使得出口企业订单骤降,带来压力,外贸企业普遍面临在手订单取消或延期、新订单签约困难;而外贸转内销尚存在一定困难,外贸企业营业收入下降的形势下,成本压力凸显。疫情发生后,出台多批税费优惠政策支持疫情防控、减轻企业负担,政策的支持一定程度上缓解了企业的资金压力的同时财务杠杆上升,信用风险增加。外贸企业的信用风险不容忽视。都芳漆http://www.qianjia.com/html/2019-12/30_358932.html,