资本市场: 并购重组主渠道 存量盘活主战场 监管部门严厉整治重组乱象 并购重组市场逐步改善
通过鼓励市场化并购重组，完善上市公司并购重组政策，强化“事前事中事后”监管链条，资本市场在我国企业兼并重组方面起着愈加重要的作用。日前，证监会易会满表示，上市公司是经济发展动能的“转换器”，资本市场日渐成为并购重组的主渠道、存量盘活的主战场。
数据显示，近年来，上市公司并购重组占企业并购交易总额的比例持续上升，从2014年的1.45万亿元增加到2018年的2.56万亿元，约占国内并购总量的60%，跃居世界第二大并购市场。这显示出上市公司并购重组在推动产业结构升级、服务实体经济发展、深化企业、提升公司质量等方面发挥着重要作用。
为鼓励市场化并购，证监会在上市公司并购重组领域推出了一系列监管服务举措，以适应经济发展步入新阶段下并购重组市场出现的新特征，为并购重组提供更多便利。而在深化并购重组体制机制的当下，证监会通过强化事前、事中、事后监管，严肃处理上市公司并购重组中的违法违规行为，对“忽悠式”“跟风式”“三高类”重组等乱象严厉整治，并购重组市场逐步改善。
企业并购重组作为资本市场优化资源配置的重要方式之一，为上市公司转型升级、实现高质量发展、抵御风险等提供了重要支撑，资本市场并购重组服务实体经济的作用正进一步发挥。来自上海证券交易所的数据显示，2018年沪市并购重组市场总体保持稳定，全年共进行并购交易1226家次，交易总金额1.2万亿元，较上一年度分别增长42%和31%。其中，以“同行业、上下游”整合为目标的产业并购数量已占全部交易的70%以上。
与沪市相比，2018年深市完成110单并购重组，同比下降40.86%；并购交易金额2395.99亿元，同比下降63%。虽然重大资产重组数量、金额有所下降，但提质增效显著。深交所日前发布的《深交所多层次资本市场上市公司2018年报分析报告》显示，2018年，深市披露的重大资产重组方案中超过六成为产业整合；披露重大资产重组方案的公司中约八成为民营企业，交易金额占比超过七成；并购形式灵活多元，涌现出民企参与国企混合所有制等案例。
产业类、实体类并购成为加速产业升级的重要手段。例如，思维列控通过收购蓝信科技，实现在高速列车运行监测与信息管理系统等方面的技术整合。据悉，蓝信科技是我国高铁DMS系统、EOAS系统车载设备的核心供应商，收购蓝信科技所带来的产品协同收入未来或将超预期增长，助力企业高铁业务战略落地。
在供给侧结构性深入推进的当下，上市公司并购重组还是淘汰落后产能、化解债务风险的有力举措。例如，冀东水泥整合金隅集团水泥资产，实现强强联合化解过剩产能，有利于解决同业竞争、扭转京津冀市场水泥供需失衡的局面；华菱钢铁推出首单地方国有企业和钢铁行业市场化、化“债转股”方案，财务状况得到显著改善。
此外，通过资本与技术融合，上市公司并购重组还为企业技术创新提供动能，推动创新。来自深交所的数据显示，2018年，43单已完成的重大资产重组涉及高端制造、节能环保、新能源、生物医药、医疗健康、互联网等领域，累计交易金额1241亿元。
值得一提的是，并购重组助力民营企业获得发展新机遇。数据显示，2018年，沪市民营企业共进行并购重组690家次，交易总金额5328亿元；重大资产重组方面，共披露80单方案，占比约68%，涉及交易金额1804亿元，占比约47%；深市披露重大资产重组方案的公司中，民营企业占比超过七成。业内人士表示，民营企业利用并购重组促进自身发展的同时，正在深刻地改变着并购重组市场的生态结构。
在深化并购重组市场化方面，证监会近年来大幅取消和简化行政许可，深入推进并购重组领域“放管服”，激发市场活力。据悉，目前90%以上的并购重组交易已无需证监会核准。为适应经济发展新阶段特征，证监会2018年以来在并购重组领域集中推出了一系列“提效率、降成本”的政策举措，并购市场活跃度大大攀升。
从政策面看，并购重组和再融资政策在经历了2014年至2015的宽松、2016年至2017年的收紧之后，2018年三季度开始再次迎来制度的优化与完善。2018年三季度以来，证监会发文鼓励上市公司进行并购重组，从9月份的细化重大资产重组调价机制，到10月份出台的“小额快速”并购审核机制、优化募集配套资金制度、新增审核分道制快速/豁免通道所属产业类型，再到11月份的试点可转债用于并购重组支付手段、再融资用途和间隔的放松。业内人士认为，完善并购重组等融资政策，一方面，有利于鼓励引导优质公司利用并购重组实现产业整合和转型升级，夯实主业；另一方面，有利于引导长期资金投向具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业，优化配置资源。
据了解，小额快速审核机制推出后，截至2018年底，深市共过会三单，从披露到实施完成不超过四个月，大幅提升了并购效率。在推进以定向可转债作为并购重组交易支付工具的试点上，赛腾股份推出市场首单以定向可转债作为支付工具的重组方案，交易博弈更为充分，同时缓解现金支付压力及大股东股权稀释风险；中国动力在资产收购和配套募资两个环节引向可转债，在实现降杠杆的同时，解除“民”资本约束。
净化市场 监管底线;在进一步完善上市公司并购重组政策、鼓励上市公司并购重组的同时，证监会、交易所又监管底线不放松，打通“事前事中事后”监管链条，以监管促发展。
据了解，目前有少数上市公司偏离主业，脱实向虚，热衷于编故事、炒概念、搞不切实际的跨界并购，频繁变更融资用途，这不仅不利于公司稳健长远发展，还损害投资者利益，市场秩序。并购重组仍是内幕交易多发地，2018年证监会行政处罚情况显示，2018年内幕交易类案件处罚87起，其中，有57起所涉内幕信息与资产并购重组事项相关。业内人士表示，并购重组事项筹划周期长、牵涉面广，且对市场具有重大影响，极易成为行为人用以谋取不正当利益的工具。
通过加强监管，所经过前期对“忽悠式”“跟风式”“三高类”重组等乱象的整治，沪市并购重组市场逐步规范，估值体系回归，投资者对于重组概念更加，股价反应总体平稳。深市方面，2018年深交所共审查174家次重组披露文件，发出199封重组问询函。深交所在事前严把停牌关，切实市场秩序；事中严把审查关，认真守好“第一道”防线；事后严把合规关，密切关注整合风险。梦见洗头掉头发