作者：兴业证券分析师王品辉
巨头，可不是一天修炼成的。
放眼四海，国际物流巨头无不是在经过标准化建设、信息技术投入夯实根基后，通过不断的进行并购来迅速扩张、强化生命的。
世界500强海航收购世界500强英迈，则是物流巨头发展的一个极致案例——两大巨头融为一个超级巨头。
实际上，此次并购的另一主角——全球最大的IT分销商之一的英迈国际，其发展成长也正是凭借一路并购整合，终成世界500强。
他们本已是江湖豪强，为何还要融为一体？让我们细数一下国际物流巨头的发展史，你或许就会明白其中真谛。
英迈的并购发展史
英迈国际为全球超过1800家厂商分销产品，涵盖了世界主要的计算机硬件、网络设备、移动设备制造商和软件发行商，公司拥有超过20万家客户，包括IT产品和服务的经销商、移动网络运营商、系统集成商、云服务提供商等。
从其服务客户的绝对数量、分布广度、行业跨度、技术深度等等维度看，如果英迈不通过并购是根本无法实现今天的发展状态的。
话不多少，一张表来看看英迈国际到底走过了一段怎样的发展史：
英迈国际历史沿革
时间事件
1979GezaCzige与LorraineMecca夫妇共同创立MicroD,Inc；
1983公司公开进入场外交易市场，公司代码MCRD；
1986IngramIndustries收购MicroD,Inc.多数股权；
1989IngramIndustries收购MicroD,Inc.剩余股权，并将其与IngramComputer合并形成IngramMicroD.；
IngramMicroD通过收购总部设在比利时的SoftEurop，进入欧洲市场；
1991公司正式更名为IngramMicro
1992在新加坡与马来西亚分别设立机构，进入亚太市场
1993成立IngramDicom公司，进入墨西哥以及中北美地区
1996公司从IngramIndustries集团下单独拆分，并于纽约交易所上市
2000设立第三方物流IngramMicroLogistics
2001在加利福尼亚州圣安娜市成立西海岸物流方案中心
2002整合北美地区包括美国以及加拿大的运营业务
2004收购Nimax，进入DC以及POS市场
收购TechPacific，成为全球唯一一家在亚洲开展业务的国际性IT分销商
2005在纽约州的布法罗成立东海岸物流方案中心
收购总部位于美国的AVAD，进入Pro/AV市场
2006收购SymTechNordicAS，进入DC/POS欧洲市场
2007收购总部位于美国的DBL，将公司业务延伸至消费性电子产品
2008收购英国Paradigm、法国Eurequat、德国Intertrade，拓展公司DC/POS欧洲业务
2009收购新西兰DC/POS提供商VantexTechnologyDistributionLimited，企业计算方案解决提供商VAD，乌克兰数据提供商ComputacenterDistribution，继续扩大公司专业的业务线
2010收购三家企业计算领域公司：西班牙AlboraSoluciones、香港Asiasoft-HK、比利时BVBA
2012收购中东以及非洲IT分销公司AptecHoldingsLtd
收购移动设备生命周期服务全球领导者美国BrightPoint
收购企业计算服务商PromarkTechnology
2013收购全球云服务领先提供商加拿大SoftCom,Inc.
收购美国电子商务供应链方案提供商Shipwire,Inc.，使IngramMicro能为中小企业市场提供低成本物流解决方案
2014收购德国移动设备修理商RepairGmbH
收购加拿大逆向物流提供商GlobalMobilityProducts，IngramMicro利用其在维护以及资产回收方面的能力管理技术产品的全生命周期
收购Rollouts,Inc.一家在北美IT解决方案提供商
资料来源：公司资料，兴业证券研究所
如这张图表所示，英迈国际从2004年开始进入并购扩张期，这一时期几乎每一年都有并购发生；2010年之后其资本运作更是提速不少，每年都有两三笔重大收购，也正是在这个阶段，英迈国际进入到了世界500强的行列，并且排名逐年上升。
在物流业发展更为成熟的美国快递公司身上，通过各种资本运作和并购，完成网络建设、信息建设，从而成为服务体系完善，业务覆盖全球的巨头企业，FedEx和UPS的发展史就是最好的例证。
美国物流业巨头发展启示一：资本运作
风险投资和资本市场在快递企业扩张时期发挥了重要作用。
70年代初，联邦快递创始人弗雷德史密斯游说华尔街的投资银行、风投、私募股权基金，筹集到了9600万美元，购买了33架小型飞机，这创下了美国企业界有史以来单项投入资本最高的记录。
此后的1978年，联邦快递通过股票市场发行股票向公众募资后，营业收入就以平均40%左右的速度开始增长。
1981年，联邦快递营业收入高居美国航空货运公司首位，超过了比它早20年进入航空货运业的竞争对手埃默里货运公司、机载货运公司等。
1983年，联邦快递年度营收达到10亿美元，成为美国历史上第一家创办不足10年，不靠收购或合并就达到10亿美元营业额的公司。
1985年，联邦快递在布鲁塞尔机场开设了第一个分拣中心，向欧洲市场扩张服务迈出重要一步。
美国物流业巨头发展启示：并购
美国快递巨头在国内业务积累了充分经验，并具备一定规模后，兼并收购成为他们在迅速扩张中的主要战略。
并购是快速扩张网络并提高市场集中度的利器，美国快递巨头的发展过程中均有多项重大并购行为。这其中，有的并购主要是为了拓展网络覆盖面，例如FedEx收购吉尔科和飞虎；有的是为了提高集中度，如UPS收购ChallengeAir和TNT。
借助大规模的并购，联邦快递等巨头实现了将业务延伸到了世界的各个角落，并购成为他们进入发展中国家市场的主要利器。上世纪90年代中后期，快递巨头逐渐将业务扩展到了美国以外的地区，国际业务的占比也越来越高。
此外，并购也是这些巨头企业进行多元化发展的助推器，例如快递企业并购银行，为客户提供资金链上的增值服务，UPS收购第一国际银行就是最佳例证。
美国快递物流企业主要并购情况
企业名称并购行为影响
FedEx1984年收购明尼苏达州的吉尔科快递公司业务拓展到荷兰、英国以及阿联酋等国家
1989年收购飞虎航空在21个国家拥有了飞行权和着陆权
2003年收购金考快印实现后工业时代信息快递和传输的结合
2015年收购逆向物流公司Genco预示着FedEx将加快向电商领域的进军
2016年收购TNT快递全球四大快递巨头将变为“三足鼎立”的格局
UPS1999年收购ChallengeAir航空公司UPS一跃成为拉丁美洲最大的快递货运公司
2001年收购Frit集团下的加利福尼亚物流公司使公司可按照客户要求提供整体供应链服务
2001年5月并购美国第一国际银行使UPS拥有了自己的金融部门
2003年2月收购MailBoxesEtc将邮件信息端点全面延伸到美国本土，更加深入社区
DHL2002年被德国邮政获得100%股权快递成为德国邮政4个资助运营部门之一
2003年收购美国安邦快递DHL成为美国第三大快递服务商
2004年收购BlueDart68%的股权抓住了南亚次大陆市场日益增长的快递服务需求
2005年12月并购了英运物流加强了整合后的DHL品牌
TNT1997年澳大利亚TNT集团被荷兰邮政集团并购新的荷兰邮政集团在国际上占据一席之地
2000年TNT收购德国Schrader物流集团向世界物流市场进军
来源：网络资料、兴业证券研究所
巨头筑起的护城河——资本与并购
快递业务的特点是面向极度分散的终端客户，并且时效性要求高，因此成功快递企业必须构建广阔覆盖的网点，并以各类运输工具对网点进行实体联接，以高效信息系统进行虚拟联接，最终形成一个物流、资金流、信息流三流并行的庞大网络。
两大快递巨头均已形成基本覆盖全球的庞大网络
UPSFedEx
成立时间19071971
2015财年营业收入(亿美元)583.63474.53
服务区域国内快递服务覆盖54个国家，目的地覆盖220多个国家和地区，北美和欧洲实现全覆盖。220多个国家和地区
日均包裹量1275万(按365天计)768万(2015财年，按365天计)
运力(飞机)自有237架，租用305架656架
运力(车辆)10.3万辆，包括6000余辆替代型能源汽车4.98万辆
运营机构1990个运营机构Express部门：53000个投递点
4889个UPS商店Ground部门：547个运营结构，33个枢纽
1003个客户服务中心Freight部门：约370个服务中心、6.5万辆车
10443家特许经营店Office部门：约1800个客户中心
38300个投递点
超过19000个取货点
全球员工43.5万人34万人
来源：公司网站、兴业证券研究所
这也就是为何联邦快递、UPS这样的企业进行资本并购“军备竞赛”的根本缘故。
从资本开支看，2014年，FedEx和UPS的投入网络建设、运力和信息技术的资金分别高达35亿美元和23亿美元。而且这种规模的投入并非短期现象，最近十年，FedEx每年的资本开支占收入比重高达8%到9%；UPS稍低一些，但占比也在5-6%左右。
正是这巨额资本投入和并购构筑庞大网络，推高了全球物流行业的进入壁垒，使后来者望而生畏。
FedEx历年资本开支情况(单位：百万美元)
来源：公司公告、兴业证券研究所
还有一点，很值得中国物流企业学习借鉴的是联邦快递、UPS在运用信息技术提升网络效率的做法。
早在1986-1991年UPS就投资15亿美元建设信息系统，之后5年又投入32亿美元进行完善和升级。FedEx一直是业内首先使用新信息技术的快递企业，如激光条码、扫描仪，无线掌上电脑等。
当前，两巨头每年在技术上的投入均超过3亿美元。1999年开始，两快递巨头进入信息技术和运营效率改进的高投入期，随之而来的便是单人单日业务量和ROE水平的提升。
图7、历年来物流巨头信息技术投资占收入比
来源：Bloomberg、兴业证券研究所
国际物流巨头已经进入新的时代，随着海航物流收购英迈，一个超级巨头就此产生了。
说到这，各位看官就应该能明白，海航集团为何要砸下60亿美金收购英迈国际了吧！
[责任编辑:赵艳艳]
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