mimk-0092020年即将进入尾声，中信建投宏观黄文涛、王泽选对2021年国内的经济数据进行了展望，整体认为P表现前高后低，但整体回落主要是因为2020年的基础效应，整体动能并不弱，其中消费回暖(预计社零增速15%左右)、制造业投资的回升确定性强(预计同比8-9%)，叠加核心CPI、PPI回暖(同比涨幅分别为1%、1.5%)，经济整体处于繁荣阶段。
P：增速前高后低，年底回到潜在增速水平。2020Q4一二产增速已完全恢复，三产在服务性消费场景管控政策放松下，仍有提升空间，但国庆旅游、电影等消费数据显示仍未完全恢复，假设增长6%，则四季度P增速中枢为5.8%，2020年P增速中枢为2.1%。基准预期下，2021年P增速中枢为9.5%，节奏上逐季回落，由20.1%回落至5.6%，年底回到潜在增长率附近。
物价：全面通胀通缩概率均低，先升后落。猪价仍将是拉动CPI回落的主要动力，今年四季度CPI同比最低或回落至0.5%以下，明年1月预计将低于0%，而后走高到6月开始回落，全年CPI同比低于1%。
PPI与原油价格走势相关性极大，目前原油价格仍处于历史低分位水平，明年全球经济大概率复苏，原油价格有望上行，带动PPI同比改善，至明年二季度转正，5-6月高点或超过3%，此后回落，年PPI同比约1.5%。
消费：明显改善。今年受疫情管控，居民存在“有钱没处花”的情况，当前经济向好带来就业和收入改善，居民收支增速均开始回暖，支出与收入增速差值开始收窄。十四五规划稿中提出全面促进消费，政策亦将在支持消费增长方面更加友好，2021年居民消费支出、社零增速可能回升至15%左右，节奏上前高后低。
制造业投资：回升确定。内需仍有恢复空间，PPI、产能利用率仍有上行条件，企业融资成本仍将低位运行，企业盈利向好，疫苗落地提振企业家信心，BCI企业投资前瞻指数自5月起整体走升，侧面印证未来6个月企业投资扩张的信心较高;预计2021年制造业投资稳健增长的确定性较强，黄文涛预计全年同比增长8-10%，节奏上前高后低。
出口：前猛后弱。2021年疫苗上市、疫情缓解的概率较高，全球经济复苏整体支撑出口，海外供应链渐进恢复仍为我们留下出口替代的时间窗口。但我国防疫产品出口预计下降，抢占出口份额效应逐步减少，人民币升值后出口竞争力下降，预计全年出口增速逐季回落，上半年高增，下半年转负，全年累计增速在2%左右。
基建投资：低位增长。2021年专项债新增额度大概率少于今年，特别国债预计取消发行，优质项目亦难有明显增长，但明年是十四五规划的开局之年，规划稿提出要保持投资合理增长，加快补齐基础设施、市政工程等领域短板，推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设，加快建设交通强国，因此基建投资亦难出现负增长的情况，预计可维持2-3%的增长，一季度在基数效应下冲高，二三季度呈现震荡。
房地产投资：降幅有限。红线政策影响下，市场对房地产投资转向悲观，但土地购置面积和成交价款一般影响3个季度后的土地购置费，而今年4月以来土地成交价款增速明显回升，因此2021年地产投资增速不会因融资政策收紧而明显失速，尤其上半年增速预计较高，全年增速或可实现5%左右，上半年总体走升，下半年回落。
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