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诺力股份深度报告:“设备+集成”协同发展物流自动化龙头迎来确定性拐点

※发布时间:2017-1-24 18:33:53   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  龙头主业稳健增长,电动仓储叉车有望成新增长引擎

  作为全球轻小型搬运车辆龙头,马来西亚子公司产能释放叠加人民币贬值驱动下,轻小型车辆业务恢复稳健增长(16H1收入同增10%)。此外,随着中小型货物物流搬运的需求增长,电动仓储叉车行业增长不断提速,15年我国电动仓储叉车占叉车比率仅18%,同期美国、欧洲约43%、64%,未来三年有望保持30%的销量增长。公司为国内电动叉车龙头企业,伴随募投项目产能释放及行业快速增长,电动仓储叉车有望成为新增长引擎。此外,海外业务占比约70%且以美元结算,受益人民币贬值,汇兑收益或持续增厚业绩。

  多元布局,产品结构优化打造多元增长极

  立足主业,公司积极向AGV、立体车库和高空作业平台外延扩展,打造多元业绩增长极:1)AGV:我国行业密度仅70台/万工人,美、日分别为1176、1584台/万人,替代空间广阔,公司AGV已形成系列齐全、定位中高端的产品体系,16年有望开始贡献业绩;2)智能立体车库:16H1收入同增135%,受益行业加速成长,高增长有望持续,未来在高端产品上将持续研发投入;3)高空作业平台:新品推出,伴随行业高速增长,有望成为新增长极。

  外延拓展持续推进,转型智能物流系统集成商

  智能物流系统行业18年市场规模望超千亿,未来几年行业增速有望达到25%以上。继合资成立诺力智能科技后,16年收购国内知名智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权(已获批文),转型升级再下一城:1)中鼎具有30年行业积淀,具备智能物流系统集成综合解决方案能力及核心物流装备自产能力,完成案例500余个,有轨巷道堆垛机技术和市占率全国第一;2)在高增长新能源锂电(新签订单占比约46%)、医药、冷链领域拥有领先优势及核心客户资源,下游高景气将有望带来业绩爆发;3)16-18年业绩承诺分别为3200、5000、6800万,复合增速46%。1-8月份业绩已完成全年目标,根据在手订单情况和303天的交付周期,后续业绩持续超承诺是大概率事件。

  三大动力助推业绩爆发,低估值提供安全边际

  16年将是公司业绩增速提升的拐点。由于人民币四季度大幅贬值4%,电动叉车销量绝对值将达到高峰,上调整体盈利预测,预计16、17年净利润约为1.70、2.05亿。考虑中鼎收购完成之后,17年备考净利润约为2.86亿,对应PE约25倍,未来三年整体复合增速约35%,维持“买入”评级。

  风险提示:

  1)原材料价格大幅度上涨;

  2)人民币大幅度升值。

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