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【中金固收·宏观】2016年四季度经济数据点评:年末经济增长偏弱 2017年仍将

※发布时间:2017-1-24 18:33:53   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  统计局公布2016年四季度经济数据:(1)16年全年GDP增速6.7%,较15年小幅回落;4季度GDP增速略反弹至6.8%,高于市场预期的6.7%。(2)16年全年固定资产投资累计同比增长8.1%,低于市场预期的8.3%,也低于2015年全年的9.9%;12月单月同比从11月的8.8%降至6.5%。(3)12月工业增速回落至6%,主要行业工业增加值同比增速均有所回落,产量也出现小幅下降。(4)12月份消费增速为10.9%,较11月回升0.1%;若扣除物价影响,实际增速为9.2%,与11月份持平。

  评论

  12月份经济数据总体来看有所放缓,包括工业产出和投资增速都有所回落,而消费实际增速只是持平于11月份,但仍是年内次低位。展望2017年,金融去杠杆、房地产调控以及居民杠杆放缓等几个制约因素仍将压制经济动能,PPI走高的局面难以持续,通胀压力可能也会在二季度开始缓解。2017年货币政策可能也会前紧后松,债市整体在2017年仍有机会。

  具体而言:

  1、房地产单月小幅回升,但未来放缓压力仍较大

  2016全年来看,地产销售火爆,带动新开工有所回升,但土地出让并未回升。16年全年商品房销售面积同比增长22.4%,其中办公楼和住宅销售均较为火爆;但新开工全年增长8.1%,土地购置面积下降3.4%(如图1)。12月单月来看,在11月房地产数据全面走弱后,12月房地产市场小幅回升。12月商品房销售面积同比增速在11月大幅降至7.9%后,12月小幅回升至11.8%;房屋新开工面积同比增速从11月的3.3%升至12.5%;房地产开发投资同比增速从11月的5.7%升至11.1%。从资金到位情况来看,16年全年房地产开发资金同比增速15.2%,其中个人按揭贷款、定金及预付款增速均较为显著,分别为46.5%、29%,与16年居民中长期贷款较多一致,但17年会有所放缓。同时,全年自筹资金同比仅0.2%,反映房地产企业投资意愿较弱;且近三个月自筹资金单月同比均值为-1.5%。整体来看,未来商品房销售放缓压力较大,房地产投资意愿较低,但新开工也取决于政府土地供给的情况;限购限贷下,销售放缓会导致地产投资下滑,对经济有压制作用。

  2、基建明显下滑,民间投资增速放缓,固定投资仍面临下行压力

  2016年全年固定资产投资累计同比增长8.1%,低于市场预期的8.3%,也低于2015年全年的9.9%;12月单月同比从11月的8.8%降至6.5%,固定投资年末明显下行。从主要分项看:房地产开发投资在销售带动下12月有所回升,12月单月同比11.1%;制造业投资同比从11月的8.4%升至9.6%;但民间投资单月同比小幅下降,从4.9%降至4.1%(如图2)。拖累12月固定资产投资下行的主要是基建,其12月单月同比从13.7%降至5.2%,行业上主要是电力热力、交通运输等明显负增长;一方面,每年基建投资增速都是前高后低,2016年年中加快财政投放导致年末基建刺激力度有限;另一方面,或也跟环保限产导致部分工地停工有关。整体来看,房地产限购限贷背景下,投资改善空间或有限;后续PPI增速下降之后,需求并未改善,民间投资增长空间也或有限;固定投资仍面临下行压力。

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